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永远的“5·19” |
| www.cnfol.com 2005年05月20日 09:21 潇湘晨报 |
2005年5月19日下午，大盘在长电、中石化等指标股的奋力拉抬下勉强收红。从1999年5月19日收盘1109点，到2001年6月14日见顶2245点，再到今年5月16日创出1082点低点后于昨日收于1104点，中国股市用漫长的6年时间完成了一次艰难而痛苦的轮回。
一轮牛熊转换的大行情，最终演变为与持续增长的宏观经济背道而驰的绵绵下跌。
1999年5月，蜂拥而入的资金对新经济的概念炒作启动了新一轮的熊牛转折，随着2000年初三大政策允许各类资金入市，各方开始“大力发展资本市场为国企改革脱困”，牛市行情步入高潮。
从表现上看，国内市场对网络股和科技股似乎是赶上了国际潮流，但在狂热的炒作中却鲜有人思考：即使是新经济发源地的美国市场，这一概念也并未给企业创造巨大的财富，况且在当时股权分置的国内市场上并没有形成完善的价值评估体系；即使企业在新经济热潮中掘到了真金白银，股票价格和经营业绩也从来没有真正“接轨”，流通股股东更不会因为企业的业绩提升而获得更多的收益。
一个被数千万股民忽视的事实就是：从1999年到2001年，与当时的股指走势完全相反，两市上市公司的平均净资产收益率呈明显的下降趋势，按现在的证券投资基金的价值投资标准，几乎“无股票可买”，但行情却在市盈率普遍偏高的基础上“再度起飞”，甚至频频创出百元股的神话。行情与公司基本面的完全脱节，导致了后来关于股市泡沫问题的大讨论。
一位市场人士用一句话总结“5·19”行情：在错误的时间、错误的市场基础上发动的一轮错误的行情，导致后来的4年时间一直在为纠错付出代价。正如一个乞丐侥幸混进了高档餐厅吃了一顿鲍鱼大餐后，随后的数年时光，他一直要为当初的奢侈买单。
此言不免过于偏激，但比对历史不难发现：1999年“5·19”行情启动前，市场股价平均水平为7.57元，市盈率为29倍左右，市净率为3倍左右；而目前市净率已经低于2倍，平均股价低于5元，市盈率低于20倍——指数的实际点位早已跌破当年“5·19”前的低位。市值的缩水是可以计算的损失，而无法用市值来衡量的是市场信心的消磨，以至于面对层出不穷的利好政策，市场反响却越来越弱。
2005年5月9日，4家上市公司掀开了股权分置改革的序幕，这是中国股市在付出巨大代价后从制度层面重构价值体系的标志性的一步，而真正的牛市不是靠政策推动，只有当大批的上市公司具备了持续地为社会和股东创造财富和价值的能力，同时有一个合理的制度能够确保所有投资者能够平等地分享财富的增长时，期望中的牛市才会不期而至。
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